Le plus grand gestionnaire d'actifs au monde a apporté son poids considérable aux efforts fédéraux de régulation des stablecoins, mais avec une stratégie qui pourrait redéfinir la manière dont ces dollars numériques sont adossés. BlackRock a officiellement approuvé le cadre de la loi GENIUS du Bureau du Contrôleur de la Monnaie tout en poussant simultanément pour des changements réglementaires qui étendraient l'univers des actifs éligibles pour adosser les stablecoins.

L'intervention de BlackRock intervient alors que l'OCC développe une réglementation complète des stablecoins en vertu de la loi GENIUS, un cadre législatif conçu pour clarifier le marché des stablecoins de 150 milliards de dollars. Le soutien de la firme représente une approbation majeure de la part d'une institution gérant plus de 10 billions de dollars d'actifs, donnant de la crédibilité à l'approche des régulateurs fédéraux par rapport au patchwork d'initiatives au niveau des États qui ont émergé ces dernières années.

Le géant de la gestion d'actifs a soumis sept recommandations spécifiques aux régulateurs, la plus importante étant sa poussée pour des critères d'admissibilité des réserves plus larges. Actuellement, la plupart des principaux stablecoins comme Tether et USD Coin adossent principalement leurs jetons avec des bons du Trésor et des dépôts bancaires. La proposition de BlackRock élargirait ce cadre pour inclure les fonds négociés en bourse et les fonds du marché monétaire comme actifs de réserve admissibles.

Cette recommandation porte un poids particulier étant donné la position dominante de BlackRock à la fois sur le marché des ETF, où elle contrôle environ 40% des actifs mondiaux, et sur le marché des fonds du marché monétaire. La plateforme ETF iShares et les offres de gestion de trésorerie de la firme représentent exactement les types de produits qui bénéficieraient de l'inclusion dans les exigences de réserve des stablecoins. Bien que cela crée une opportunité commerciale évidente pour BlackRock, cela reflète aussi une compréhension sophistiquée de la gestion de la liquidité que les petits émetteurs de stablecoins n'ont actuellement pas.

Implications pour l'infrastructure

Les implications techniques des recommandations de BlackRock vont bien au-delà de l'intérêt corporatif. La gestion actuelle des réserves de stablecoins repose fortement sur les avoirs directs en Trésor et les relations bancaires, créant des risques de concentration qui sont devenus apparents lors de la crise bancaire de mars 2023 lorsque l'USD Coin de Circle s'est brièvement dépégué après l'effondrement de la Silicon Valley Bank. La diversification dans les ETF gérés professionnellement et les fonds du marché monétaire pourrait fournir des coussins de liquidité plus robustes et réduire le risque systémique.

Cependant, cette approche introduit aussi de nouvelles complexités. Les ETF et les fonds du marché monétaire comportent leurs propres risques opérationnels et exigences réglementaires qui ne s'alignent pas toujours nettement avec les demandes de rachat instantané des utilisateurs de stablecoins. Le défi pour les régulateurs sera de formuler des normes qui capturent les bénéfices de la diversification sans compromettre la stabilité fondamentale qui rend les stablecoins utiles pour le commerce numérique et les applications de finance décentralisée.

Le timing de BlackRock est stratégiquement astucieux. La firme a construit son infrastructure d'actifs numériques au cours des deux dernières années, lançant un ETF Bitcoin qui a attiré des milliards d'entrées et se positionnant comme un pont entre la finance traditionnelle et les marchés crypto. En façonnant les réglementations des stablecoins maintenant, BlackRock conçoit essentiellement la tuyauterie d'un système financier où elle a l'intention de jouer un rôle central.

Le paysage réglementaire plus large reste fragmenté, avec des États comme New York poursuivant leurs propres régimes de licences de stablecoins tandis que les agences fédérales débattent de la juridiction. Le soutien explicite de BlackRock pour l'approche de l'OCC suggère la confiance que la préemption fédérale prévaudra finalement sur la réglementation État par État, simplifiant potentiellement la conformité pour les émetteurs opérant sur plusieurs juridictions.

Ce qui émerge des recommandations de BlackRock est une vision des stablecoins comme des instruments financiers sophistiqués adossés à la gestion d'actifs de qualité institutionnelle plutôt qu'aux modèles relativement simples basés sur le Trésor et les liquidités qui ont dominé à ce jour. Que cette évolution améliore la stabilité ou introduise de nouveaux risques systémiques dépendra largement de la façon dont les régulateurs équilibrent l'innovation avec la surveillance prudentielle dans la mise en œuvre finale de la loi GENIUS. Pour une industrie construite sur la prémisse de la finance décentralisée, l'ironie de dépendre du plus grand gestionnaire d'actifs au monde pour l'infrastructure de stabilité n'est pas perdue — mais elle peut être inévitable.

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