رؤية البنك المركزي الأوروبي للهيمنة على العملات الرقمية تمر عبر البنية التحتية التي تسيطر عليها الحكومات، وليس من خلال أسواق العملات المستقرة الخاصة التي استحوذت على مئات المليارات من القيمة في جميع أنحاء العالم. رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد أرسلت رسالة واضحة هذا الأسبوع: يكمن مسار أوروبا نحو النفوذ النقدي المعزز في أنظمة التسوية الرمزية المرتكزة على أموال البنك المركزي، رافضة بشكل صريح العملات المستقرة الخاصة كأدوات لتوسيع النطاق العالمي لليورو.
يمثل موقف لاغارد اختلافاً أساسياً مع النهج الموجه بقوى السوق الذي شهد هيمنة عملات مستقرة مثل Tether وUSD Coin من Circle على البنية التحتية للدفع الرقمي. بدلاً من احتضان هذه الابتكارات الخاصة التي أثبتت فائدتها عبر بروتوكولات التمويل اللامركزي DeFi والمعاملات عبر الحدود، يبدو أن قيادة البنك المركزي الأوروبي مصممة على بناء بنية تحتية موازية تحت السيطرة المباشرة للبنك المركزي.
رهان CBDC
يعكس تفضيل البنك المركزي الأوروبي لمعمارية العملة الرقمية للبنك المركزي على العملات المستقرة الخاصة مخاوف أعمق بشأن السيادة النقدية في نظام مالي متزايد الرقمية. تشير تعليقات لاغارد إلى أن صناع السياسات الأوروبيين ينظرون إلى العملات المستقرة كأدوات غير كافية لممارسة القوة النقدية، رغم قدرتها المثبتة على تسهيل التجارة الدولية وتوفير الاستقرار المقوم بالدولار في الأسواق المتقلبة.
يضع هذا الموقف البنك المركزي الأوروبي في تعارض مع التطور العضوي للبنية التحتية للأصول الرقمية، حيث حققت العملات المستقرة الخاصة اعتماداً واسع النطاق بالضبط لأنها تعمل بشكل مستقل عن الاختناقات المصرفية التقليدية. يوضح نجاح العملات المستقرة في تسهيل أحجام معاملات تبلغ تريليونات الدولارات سنوياً الطلب في السوق على أموال قابلة للبرمجة تعمل عبر الحدود دون الحاجة إلى موافقة السلطة المركزية على كل معاملة.
قد يعكس إصرار أوروبا على الرمزية المرتكزة على البنك المركزي القلق المؤسسي من فقدان السيطرة على آليات نقل السياسة النقدية. تمكن العملات المستقرة الخاصة المستخدمين من الاحتفاظ والعملات الخاصة دون علاقات مصرفية تقليدية، مما قد يقلل من تأثير البنك المركزي على خلق الائتمان وفعالية السياسة النقدية. ستحافظ البنية التحتية الرمزية التي يسيطر عليها البنك المركزي الأوروبي على هذه الرافعات التقليدية مع توفير بعض فوائد الأموال القابلة للبرمجة.
منافسة البنية التحتية
يشير نهج البنك المركزي الأوروبي إلى الاعتراف بأن البنية التحتية للعملات الرقمية ستحدد النفوذ النقدي في المستقبل، حتى مع رفضه للحلول المفضلة من السوق. يعترف تركيز لاغارد على أنظمة التسوية الرمزية بأن قنوات الدفع التقليدية لا تخدم احتياجات التجارة الرقمية بشكل كافٍ، لكن إصرارها على ربط البنك المركزي يشير إلى عدم الرغبة في التنازل أمام الابتكار الخاص.
تنطوي هذه الإستراتيجية على مخاطر تنفيذ كبيرة. تواجه العملات الرقمية للبنك المركزي تحديات تقنية معقدة حول الخصوصية والقابلية للتوسع والتشغيل البيني الدولي التي حلتها العملات المستقرة الخاصة بالفعل من خلال التطبيقات التي تم اختبارها في السوق. يجب أن يوفر التفضيل النظري للبنك المركزي للبنية التحتية المسيطر عليها في النهاية وظائف مماثلة للتنافس مع شبكات العملات المستقرة المثبتة.
وفي الوقت نفسه، تظل العملات المستقرة المقومة باليورو غير متطورة مقارنة بنظيراتها بالدولار، مما يحد من النفوذ النقدي الأوروبي في أسواق الأصول الرقمية بغض النظر عن تفضيلات البنك المركزي الأوروبي. أظهر المطورون الخاصون الحد الأدنى من الرغبة في بناء عملات مستقرة باليورو بدون أطر تنظيمية واضحة، مما يخلق مشكلة الدجاجة والبيضة التي لا يمكن للخطاب من البنك المركزي وحده حلها.
ما يعنيه هذا
يكشف تجاهل البنك المركزي الأوروبي للعملات المستقرة كأدوات لدولرة اليورو عن التوتر المستمر بين السلطات النقدية التقليدية والبنية التحتية المالية اللامركزية. قد يحافظ تفضيل لاغارد للرمزية المسيطر عليها من قبل البنك المركزي على القوة المؤسسية لكنه يخاطر بتقديم منتجات أدنى جودة للأسواق التي احتضنت بالفعل بدائل خاصة.
تواجه السياسة النقدية الأوروبية خياراً بين احتضان البنية التحتية للعملات المستقرة المثبتة أو بناء أنظمة متنافسة قد تصل بعد فوات الأوان لالتقاط حصة السوق. سيتم اختبار رهان البنك المركزي الأوروبي على هيمنة العملة الرقمية للبنك المركزي في النهاية مقابل الفائدة المثبتة والاعتماد المتزايد للأصول الرقمية الخاصة التي تعمل خارج السيطرة المؤسسية التقليدية.
كتبها الفريق التحريري — صحافة مستقلة مدعومة من Bitcoin News.