أكبر مدير أصول في العالم ألقى وزنه الكبير خلف الجهود الفيدرالية لتنظيم العملات المستقرة، لكن مع منحى استراتيجي قد يعيد تشكيل كيفية دعم هذه الدولارات الرقمية. أقرت BlackRock رسمياً بإطار عمل GENIUS Act الصادر عن مكتب مراقب العملة، وفي الوقت ذاته تدفع من أجل تغييرات تنظيمية توسع نطاق الأصول المؤهلة لدعم العملات المستقرة.
يأتي تدخل BlackRock بينما يقوم OCC بتطوير لوائح شاملة للعملات المستقرة بموجب GENIUS Act، وهو إطار تشريعي مصمم لإضفاء الوضوح على سوق العملات المستقرة بقيمة 150 مليار دولار. يمثل دعم الشركة موافقة مهمة من مؤسسة تدير أكثر من 10 تريليونات دولار من الأصول، مما يضفي مصداقية على نهج المنظمين الفيدراليين بدلاً من الفسيفساء من المبادرات على مستوى الولايات التي ظهرت في السنوات الأخيرة.
قدمت عملاق إدارة الأصول سبع توصيات محددة للمنظمين، والأكثر أهمية منها دفعها من أجل معايير أوسع لأهلية الاحتياطيات. حالياً، تدعم معظم العملات المستقرة الرئيسية مثل Tether وUSD Coin رموزها بشكل أساسي بسندات الخزانة والودائع البنكية. ستوسع اقتراح BlackRock هذا الإطار ليشمل صناديق المؤشرات المتداولة وصناديق سوق المال كأصول احتياطية مؤهلة.
يحمل هذا التوصية وزناً خاصاً نظراً للموقع الهيمني لـ BlackRock في كل من سوق ETF، حيث تسيطر على ما يقرب من 40٪ من الأصول العالمية، وفضاء صناديق سوق المال. تمثل منصة iShares ETF الخاصة بها وعروض إدارة النقد بالضبط نوع المنتجات التي ستستفيد من الإدراج في متطلبات احتياطيات العملات المستقرة. بينما يخلق هذا فرصة عمل واضحة لـ BlackRock، فإنه يعكس أيضاً فهماً متطوراً لإدارة السيولة تفتقر إليها حالياً مصدرات العملات المستقرة الأصغر.
الآثار المتعلقة بالبنية التحتية
تتجاوز الآثار التقنية لتوصيات BlackRock بكثير المصلحة الذاتية للشركات. تعتمد إدارة احتياطيات العملات المستقرة الحالية بشكل كبير على ممتلكات الخزانة المباشرة والعلاقات البنكية، مما يخلق مخاطر التركيز التي أصبحت واضحة خلال أزمة البنوك في مارس 2023 عندما انخفضت قيمة USD Coin التابعة لـ Circle بشكل مؤقت بعد انهيار Silicon Valley Bank. يمكن لتنويع محفظة صناديق ETF المُدارة بمهنية وصناديق سوق المال أن توفر وسائد سيولة أكثر قوة وتقلل المخاطر النظامية.
غير أن هذا النهج يقدم أيضاً تعقيدات جديدة. تحمل صناديق ETFs وصناديق سوق المال مخاطر تشغيلية والتزامات تنظيمية خاصة بها لا تتوافق دائماً بشكل منطقي مع متطلبات الاسترداد الفورية لمستخدمي العملات المستقرة. ستكون التحدي الذي يواجهه المنظمون صياغة معايير تلتقط فوائد التنويع دون المساس بالاستقرار الأساسي الذي يجعل العملات المستقرة مفيدة للتجارة الرقمية وتطبيقات التمويل اللامركزي.
التوقيت الاستراتيجي لـ BlackRock ماهر. بنت الشركة بنيتها التحتية للأصول الرقمية على مدى السنتين الماضيتين، وأطلقت ETF Bitcoin الذي جذب مليارات الدولارات من التدفقات وموضعة نفسها كجسر بين التمويل التقليدي وأسواق العملات المشفرة. من خلال تشكيل لوائح العملات المستقرة الآن، تصمم BlackRock بشكل أساسي الأنابيب اللازمة لنظام مالي تنوي لعب دور مركزي فيه.
يبقى المشهد التنظيمي الأوسع متفتتاً، حيث تسعى ولايات مثل نيويورك إلى أنظمة ترخيص العملات المستقرة الخاصة بها بينما تناقش الوكالات الفيدرالية الولاية القضائية. يشير الدعم الصريح لـ BlackRock لنهج OCC إلى الثقة بأن الاستعادة الفيدرالية ستسود في النهاية على التنظيم من ولاية إلى أخرى، مما قد يبسط الامتثال لمُصدري العملات العاملين عبر ولايات قضائية متعددة.
ما يظهر من توصيات BlackRock هو رؤية للعملات المستقرة كأدوات مالية متطورة مدعومة بإدارة أصول بجودة مؤسسية بدلاً من نماذج الخزانة والنقد البسيطة نسبياً التي هيمنت حتى الآن. يعتمد ما إذا كان هذا التطور يعزز الاستقرار أو يقدم مخاطر نظامية جديدة إلى حد كبير على كيفية موازنة المنظمين للابتكار مع الإشراف الحكيم في تنفيذ GENIUS Act النهائي. بالنسبة لصناعة شُيدت على افتراض التمويل اللامركزي، فإن المفارقة المتمثلة في الاعتماد على أكبر مدير أصول في العالم لبنية تحتية استقرار ليست مفقودة، لكنها قد تكون حتمية.
كتبها الفريق التحريري — صحافة مستقلة مدعومة من قبل Bitcoin News.