أكبر مدير أصول في العالم ألقى وزنه الهائل خلف جهود الحكومة الفيدرالية لتنظيم العملات المستقرة، لكن بلمسة استراتيجية قد تعيد تشكيل الطريقة التي يتم بها دعم هذه الدولارات الرقمية. صرّح BlackRock رسميًا بدعم إطار عمل GENIUS Act من مكتب مراقب العملات، مع الضغط في الوقت ذاته على تغييرات تنظيمية من شأنها توسيع نطاق الأصول المؤهلة لدعم العملات المستقرة.
يأتي تدخل BlackRock في الوقت الذي يقوم فيه OCC بتطوير لوائح شاملة للعملات المستقرة بموجب إطار عمل GENIUS Act، وهو إطار تشريعي مصمم لجلب الوضوح إلى سوق العملات المستقرة البالغ 150 مليار دولار. يمثل دعم الشركة موافقة مهمة من مؤسسة تدير أكثر من 10 تريليونات دولار من الأصول، مما يضفي مصداقية على نهج المنظمين الفيدراليين مقابل الفسيفساء من المبادرات على مستوى الولايات التي ظهرت في السنوات الأخيرة.
قدمت عملاق إدارة الأصول سبع توصيات محددة للمنظمين، وأكثرها تأثيرًا هو دفعها نحو معايير أوسع لأهلية الاحتياطيات. حاليًا، تدعم معظم العملات المستقرة الكبرى مثل Tether و USD Coin رموزها بشكل أساسي بأوراق الخزانة وودائع البنوك. يقترح BlackRock توسيع هذا الإطار ليشمل صناديق المؤشرات المتداولة وصناديق سوق المال باعتبارها أصول احتياطية مؤهلة.
تحمل هذه التوصية وزنًا خاصًا نظرًا لهيمنة BlackRock على سوق ETF، حيث تتحكم في ما يقرب من 40% من الأصول العالمية، وفضاء صناديق سوق المال. تمثل منصة iShares ETF وعروض إدارة النقدية الخاصة بها بالضبط أنواع المنتجات التي ستستفيد من الإدراج في متطلبات احتياطيات العملات المستقرة. في حين أن هذا ينشئ فرصة عمل واضحة لـ BlackRock، فإنه يعكس أيضًا فهمًا متطورًا لإدارة السيولة الذي تفتقده حاليًا مصدرو العملات المستقرة الأصغر.
آثار البنية التحتية
تتجاوز الآثار التقنية لتوصيات BlackRock المصلحة الذاتية للشركات بكثير. تعتمد إدارة احتياطيات العملات المستقرة الحالية بشكل كبير على حيازات الخزانة المباشرة وعلاقات البنوك، مما يخلق مخاطر تركز أصبحت واضحة خلال أزمة البنوك في مارس 2023 عندما انخفض USD Coin من Circle بعد انهيار Silicon Valley Bank. يمكن للتنويع إلى ETFs المدارة بشكل احترافي وصناديق سوق المال أن يوفر حواجز سيولة أكثر قوة وتقليل المخاطر النظامية.
ومع ذلك، يقدم هذا النهج أيضًا تعقيدات جديدة. تحمل صناديق المؤشرات المتداولة وصناديق سوق المال مخاطر عملياتية ومتطلبات تنظيمية خاصة بها لا تتوافق دائمًا بسلاسة مع متطلبات الاسترداد الفورية لمستخدمي العملات المستقرة. ستكون التحدي بالنسبة للمنظمين هو صياغة معايير تلتقط فوائد التنويع دون المساس بالاستقرار الأساسي الذي يجعل العملات المستقرة مفيدة للتجارة الرقمية وتطبيقات DeFi.
توقيت BlackRock استراتيجي ذكي. بنت الشركة بنيتها التحتية للأصول الرقمية على مدى السنتين الماضيتين، وأطلقت Bitcoin ETF الذي جذب مليارات في التدفقات وموضعت نفسها كجسر بين التمويل التقليدي والأسواق المشفرة. من خلال تشكيل لوائح العملات المستقرة الآن، يقوم BlackRock في الأساس بتصميم البنية الأساسية لنظام مالي تنوي لعب دور مركزي فيه.
تبقى المناظر التنظيمية الأوسع مجزأة، حيث تسعى ولايات مثل نيويورك إلى أنظمة ترخيص العملات المستقرة الخاصة بها بينما تناقش الوكالات الفيدرالية الاختصاص. يشير الدعم الصريح من BlackRock لنهج OCC إلى ثقة بأن الاستباقية الفيدرالية ستسود في نهاية المطاف على التنظيم حسب الولاية، مما قد يبسط الامتثال للمصدرين العاملين عبر ولايات قضائية متعددة.
ما ينبثق من توصيات BlackRock هو رؤية للعملات المستقرة كأدوات مالية متطورة مدعومة بإدارة أصول على مستوى المؤسسات بدلاً من النماذج البسيطة نسبيًا للخزانة والنقد التي هيمنت حتى الآن. ما إذا كان هذا التطور يعزز الاستقرار أو يقدم مخاطر نظامية جديدة سيعتمد إلى حد كبير على كيفية قيام المنظمين بموازنة الابتكار مع الإشراف الحذر في تطبيق GENIUS Act النهائي. بالنسبة لصناعة مبنية على مقدمة التمويل اللامركزي، فإن السخرية من الاعتماد على أكبر مدير أصول في العالم لبنية البنية التحتية للاستقرار ليست مفقودة—لكنها قد تكون حتمية.
كتبتها الفريق التحريري — صحافة مستقلة مدعومة بواسطة Bitcoin News.